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行业核心观点：

4月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，在经济持续复苏及消费市场回暖的大背景下，大众食品不同品类线上销售情况出现分化。从细分品类来看，休闲零食销售额同比由负转正，冲饮线上销售额同比增速提高，调味品线上销售额同比跌幅扩大，分别同比+0.85%/+17.68%/-8.47%。从线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台在各细分品类中仍维持领先地位，在休闲零食行业中销售额同比增速由负转正，在冲饮行业中同比增速较上月提高，在调味品行业中同比增速较上月回落。京东在休闲零食与调味品行业中销售额同比跌幅均扩大，在冲饮行业中销售额同比增幅回落。拼多多在休闲零食行业中销售额同比由正转负，在冲饮与调味品行业中同比跌幅均有所扩大。从龙头线上渠道来看，休闲零食行业中，三只松鼠销售额同比跌幅收窄，同比-39.91%；良品铺子销售额同比跌幅扩大，同比-43.69%。冲饮行业中，伊利股份和蒙牛乳业同比增速均小幅提升，分别同比+4.40%/+19.77%。调味品行业中，海天味业线上销售额同比跌幅缩小，同比-25.19%。随着线下消费场景恢复和经济复苏，国内消费或将继续呈现回升态势，建议关注：1）调味品：建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏所带来的投资机会；2）冲饮行业：建议关注消费场景恢复，且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料、奶茶饮料行业龙头；3）休闲零食：建议关注线下消费渠道复苏的卤制品行业龙头。

投资要点：

休闲零食线上销售回暖，同比由负转正。本月三大电商休闲零食行业销售总额72.18亿元（YoY+0.85%），其中天猫淘宝销售额同比由负转正，京东同比跌幅扩大，拼多多同比由正转负。4月天猫淘宝零食线上销售额为49.52亿元（YoY+7.95%），京东休闲零食销售额为10.71亿元(YoY-18.90%)，拼多多休闲零食销售额为11.96亿元（YoY-4.32%）。三只松鼠线上销售额同比跌幅收窄，本月销售额为1.92亿元（YoY-39.91%），淘系、京东、拼多多平台线上销售额分别为1.22/0.60/0.10亿元，占比分别为63.30%/31.39%/5.31%。良品铺子三大电商线上销售额为1.79亿元（YoY-43.69%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.89/0.66/0.23亿元，占比分别为50.04%/37.15%/12.81%。

冲饮行业线上销售同比增速提高，龙头维持正增长。本月三大电商饮料冲调行业销售总额为67.18亿元(YoY+17.68%)，其中淘系销售额同比增速提高，京东同比增速回落，拼多多同比跌幅扩大。4月淘系平台冲饮销售额为43.34亿元(YoY+17.49%)，京东冲饮销售额为17.96亿元(YoY+29.70%)，拼多多冲饮销售额为5.88亿元(YoY-7.44%)。4月伊利股份三大电商线上销售总额为7.68亿元(YoY+4.40%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.63/3.22/0.83亿元，占比分别为47.24%/41.97%/10.79%。蒙牛三大电商线上销售总额为6.52亿元(YoY+19.77%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.60/2.32/0.60亿元，占比分别为55.20%/35.53%/9.27%。

调味品线上销售同比跌幅扩大，海天味业销售持续低迷。本月三大电商调味品行业线上销售总额为67.10亿元（YoY-8.47%），其中淘系平台销售同比增速回落，京东和拼多多同比跌幅有所扩大。4月天猫淘宝调味品销售额为45.08亿元(YoY+1.83%)，京东调味品销售额为11.16亿元(YoY-27.29%)，拼多多调味品销售额为10.86亿元(YoY-20.70%)。海天味业三大电商线上销售总额为0.57亿元(YoY-25.19%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.35/0.16/0.05亿元，占比分别为61.88%/28.95%/9.17%。

风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。

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